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武岳峰资本、华创投资背后的“金主”,解密亦庄国投的运营之道


      微信:AirPnP   2019/12/26
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亦庄国投通过自主投资、支持合作基金、与实体运营公司合作等方式进行了十几起海外并购,并购项目以半导体领域居多,包括存储芯片设计厂商芯成半导体(ISSI)、半导体设备公司Mattson、图像传感器芯片大厂豪威科技(OmniVision)等。并积极推动海外技术落地园区,弥补国内空白的同时,与亦庄原有的半导体产业形成协同效应。这种“海外资产收购+海外高新技术区域落地”的模式,或可作为地方政府园区运营的借鉴。晨哨并购近期推出政府园区“走出去、引进来”系列文章,敬请关注。

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闹得沸沸扬扬的蔚来100亿“输血”迷案,让一向低调的亦庄国投成为投资圈内的谈资。弹尽粮绝的蔚来是否还有活路,暂且不说,但亦庄国投已经形成了自己的运作“套路”。

凭借多年来日益完备的母基金和引导基金业务体系,亦庄国投已经成为政府投资基金中的典范。截至今年9月底,亦庄国投母基金共参与设立基金超70支,基金总规模超6500亿元。

如何将政府资金效率最大化?如何通过收购助力区域产业发展?如何助力项目落地?种种问题,亦庄国投的运作模式或值得借鉴。

亦庄国投运营模式之升级

亦庄国投成立于2009年2月,是亦庄开发区招商引资的主平台。

1992年,北京经济开发区(亦庄开发区)成立,初期以“绿地招商”为主,以土地和厂房来吸引项目落户,例如同仁堂、资生堂、拜耳等一批国内外优质企业闻声而来。随着全国开发区、园区招商“恶性竞争”泛滥,区内土地资源等问题,绿地招商的策略受到限制,亦庄开始向“投资招商”转型。

在这种背景下,亦庄国投应运而生。

成立初,亦庄国投与全国各地的政府投资平台差别不大,主要是拿着政府资金进行直接投资。例如,2009年,亦庄国投14亿元直接参与了京东方A股的定向增发,用资本投入帮助京东方扭亏为盈,并于2015年实现资本退出。

在此基础上,亦庄国投于2013年成立亦庄战略新兴产业基金,开始搭建母基金平台。旗下子公司北京亦庄产投,成为母基金、跟投基金、引导基金的管理平台。

于是除了直接投资项目之外,母基金(FOF)形式也成为亦庄国投的重要投资手段。

这种形式的优势在于,母基金可以通过挑选专注某一产业的GP进行投资,从而更大概率地选中优质项目。这些GP深耕某一领域多年,具有专业经验,并在细分领域有很强的聚合行业资源的能力;同时,借助专业GP的力量,母基金也可以在产业投资中发挥更大的资金杠杆作用。此外,相比直接投资,母基金运作方式还可以有效地分散风险,最大化发挥政府资金的效用。

集成电路、新型显示、智能制造、生物医药等是亦庄开发区的主导产业,亦庄国投重点投资也聚焦在这些领域。其中集成电路作为重点产业之一,是母基金布局占比最大的。截至目前,集成电路相关基金超15支,总规模超2000亿元,其中亦庄国投认缴超250亿元,撬动社会资本的杠杆率超8倍。

2016年,亦庄国投提出建设大资管平台,把母基金变成一个资管工具。目前,这个计划还在探索落地。

深度合作,联手“走出去”

亦庄国投挑选GP自有一套逻辑。

在母基金挑选GP层面,亦庄国投主要关注三方面:第一关注历史业绩,因为即使是国有背景的母基金也面临着国有资本保值增值问题;第二关注基金治理结构、运作过程以及内部风控流程等,根据GP机构的投资项目判断它们的投资风格;第三考察团队专业性,与亦庄国投合作的GP公司,都是真正意义上产业链上的价值投资者。

根据多方考虑,亦庄国投在集成电路领域投资了包括国家集成电路产业投资基金、武岳峰资本、华创投资等多个专业GP。

在做了第一轮GP布局后,亦庄国投还会与这些机构探讨更深入的合作,例如一些重大海外项目的投资布局,谋求GP与LP的投资联动。

2015年,亦庄国投联合武岳峰资本、华创投资完成对美国存储芯片设计厂商芯成半导体(ISSI)的并购;同年,其参投的基金与耐威科技合作斥资6.62亿瑞士克朗,收购了瑞典半导体厂商Silex。Silex是全球领先的MEMS芯片代工厂。2016年,亦庄国投支持华创投资收购全球CMOS图像传感器芯片大厂豪威科技(OmniVision);同年,其又联合集创北方等共同收购iML项目。iML是美国IC设计厂商Exar旗下的电源管理IC设计公司,主要为用户提供电源管理、色彩校准平板显示及LED照明市场的解决方案。

亦庄国投通过自主投资、支持合作基金、与实体运营公司合作等方式进行了十几起海外并购,并购项目以半导体领域居多,还包括美国耐世特汽车(Nexteer)、半导体设备公司Mattson等。

“走出去”,是为了“引进来”

作为亦庄开发区的招商引资平台,海外并购只是亦庄国投投资布局的第一步, “引进来”才是其进一步目标。

以ISSI(芯成半导体)为例,2015年,亦庄国投与武岳峰资本、北京华创等通过设立并购基金北京矽成完成对美国纳斯达克上市公司ISSI的私有化,交易对价为7.83亿美元。ISSI主要业务是DRAM/SRAM芯片,其中汽车用芯片的营收占比最高,其次是工业、安防、消费类等领域。此次收购弥补了中国存储产业和汽车电子半导体的空白。

收购完成后,亦庄国投推动ISSI将全球总部落户开发区并助其组建本地团队,负责统筹协调全球研发等工作。通过加大与北汽新能源、中芯国际等企业的对接合作,支持ISSI在新能源汽车电子领域快速发展。

ISSI目前的财务状况较私有化时有显著提高。截至2018年末,北京矽成总资产和归母净资产分别较2015年末增长18%和21%;2018年北京矽成营业收入和归母净利润分别较2015年增长49%和315%。今年9月,北京君正宣布以72亿元收购北京矽成,亦庄国投实现退出。

此外,上述被收购的部分企业正逐步落户开发区。开发区也建设集成电路标准厂房,为ISSI、豪威、Silex等项目落地提供场地。

这种母基金创新产融结合新模式,“海外资产收购+海外高新技术区域落地”的模式,推动了海外优质资产及技术在开发区落地,完善区内产业升级及布局,促进区内集成电路产业的发展。

经过长期布局,亦庄开发区已成为全国集成电路产业聚集度最高、技术水平最先进的区域之一,形成了以中芯国际、北京华创为龙头,包括设计、晶圆制造、封装测试、装备、零部件及材料等完备的集成电路产业链,产业规模占北京市1/2。

另外,在新能源汽车、生物医疗、智能制造等领域,均已形成一体化产业集群。

(来源:腾讯)


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